日常消費品持續拐點把握雙主線物業

日常消費品：持續＆拐點 把握雙主線 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

摘要：

2011年行業運行情況：（1）產量情況。白酒保持了較快增長，乳制品增速恢復至歷史正常水平，葡萄酒增速低于去年同期；（2）財務情況：景氣運行。食品制造和飲料制造業的收入和利潤都實現了 0%以上的較快增長，且利潤增速明顯快于收入增速。細分行業中，白酒制造表現最為突出，收入增長 9%，利潤總額增長48%，毛利率 4%；（ ）上市公司業績。利潤增速較快的是白酒、葡萄酒和乳制品行業。

2012年投資策略：“持續&拐點”雙主線。在宏觀經濟不確定，通脹回落，國家轉變經濟增長方式的背景下，我們依然看好明年食品飲料行業較為確定性增長帶來的投資機會，建議投資者把握兩條主線：一是，在消費升級推動下，可選消費品(白酒、葡萄酒)具有高確定性的持續快速增長，仍然具有較高投資價值，建議投資者重點關注一線白酒；二是，隨著通脹回落，原材料等成本下降，大眾消費品（乳制品、肉制品等）行業盈利拐點有望顯現，建議投資者重點關注乳制品行業。

白酒：增長無憂，推薦一線。今年白酒交了滿意答卷，月產量增速接近 0%，上市公司前三季度業績增速超過50%，市場表現上取得了絕對正收益。明年白酒行業能不能持續今年的雙豐收？我們的觀點是：可以，但要區分看待。消費升級的推動，茅臺價格接近2000元打開行業整體成長空間，我們預計白酒行業明年整體收入增速在25%以上，凈利潤增速在40%以上。一線白酒價差較大（尤其是茅臺，已超過1000元），明年有望繼續放量，團購和直營比例加大提升毛利率，估值處于歷史低位，以及同時受益于超高端類奢侈品化和中高端市場擴容，予以繼續推薦。

乳制品:盈利反彈帶來的拐點機會。我們認為，明年是乳制品行業的盈利反彈期，成本和存欄兩大因素使今年原奶價格處于高位運行。我們認為，隨著通脹回落，明年原奶價格會有所下降，今年第三季度以來價格上行趨勢已明顯放緩。而且，我們看到，由于行業競爭環境好轉，行業和上市公司三季度的費用率明顯下降，凈利率上升，我們認為，凈利率提升趨勢在明年可以繼續。

其他行業：葡萄酒銷量保持15%-20%的增速，張裕A酒莊酒有望放量；明年大麥價格下行空間有限，靜待整合后啤酒行業龍頭的盈利爆發點；明年下半年生豬價格將進入下降周期，肉制品行業將明顯受益于此。

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風險提示。食品安全的風險、宏觀經濟下滑的風險。