商業零售估值溢價空間有限薦股了

商業零售：估值溢價空間有限 薦4股 201 -0 -28 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

【 月重點數據回顧】

社會消費品零售總額月份累計同比增長12. %（圖表7），剔除閏年因素較上年同期增長14.2%，增速較同期下降0.5個百分點；千家核心商業企業零售指數5.9%（圖表11），較上年同期下滑2.4個百分點，較去年12月環比下滑1.4個百分點；重點流通企業區域增長數據差距縮?。▓D表18），東、中、西部月累計增速分別為7.1%、10.4%和10. %，東部與中西部增速差距由2012年初的超過10個百分點，縮小為約 個百分點；消費者信心指數回升幅度加大（圖表 7）；商業營業用房月開發、竣工數據持續下降，價格則一反2012年內平淡態勢，環比上升幅度超過26%（圖表 4）。

【重點數據點評】

弱復蘇態勢較為明顯。從行業宏觀增長數據來看，社會消費品零售略低于上年同期水平，但仍處于14%-15%的相對穩定區間；消費者信心指數進入2月份后提升幅度近4個點，雖然從歷史數據來看，消費淡旺季會對信心指數造成階段性的影響，但對比往年存在旺季來臨小幅跳升的幅度來看，這一提升幅度依然可觀。

而參照春節黃金周的商品銷售增長情況來看，201 年黃金周商品銷售額同期增長14.7%，低于2012年1.5個百分點，千家核心商業企業零售指數下滑幅度亦大于社會消費品零售總額。

我們認為，千家核心商業企業零售指數、黃金周商品銷售統計口徑以傳統商品零售渠道為主，消費偏好改變、渠道分流或為其增速低于行業宏觀數據的主要原因。

區域增長差距縮小，東部復蘇跡象逐步顯露。年，東、中、西區域重點流通企業增速差距波動明顯，由2011年初東部區域顯著領先，至2011年中期之后落后中、西部約2- 個百分點；進入2012年后，東部區域落后中、西部增長數據超過10個百分點。

老人 但自2012年8月開始，這一差距開始逐步縮減，2012年12月在中、西部同比增速仍然小幅下降的同時，東部區域首次實現同比增速的回升。

201 年2月，東部區域增速持續回升，且回升幅度加大至0.5個百分點，遠遠快于中、西部復蘇步伐，并將增速差距縮短至約 個百分點。